Fed oranları hızlı bir şekilde yükseltmek istiyor, ancak nerede duracağını bilemeyebilir

Önümüzdeki ay yapılacak toplantıda yetkililer, 9 trilyon dolarlık varlık portföylerini küçültme ve gösterge faiz oranını yarım puan artırma planlarını onaylamaya hazırlanıyorlar. Haziran ayında bir yarım puan daha almaya hazırlar.

Powell sırasında şunları söyledi: Tartışma geçen hafta.

Bu stratejinin anahtarı, işsizliğin düşük olduğu, ekonominin istikrarlı bir şekilde büyüdüğü ve enflasyonun Fed’in %2 hedefi civarında istikrarlı olduğu durumlarda arz ve talebi dengeleyen bir nakit kıtlığı olan nötr faiz oranı tahminleri olacaktır.

Araştırma firması TS Lombard’ın ABD’li baş ekonomisti Stephen Blitz, “Fed, tarafsızlığın geçmişte nerede olduğunu biliyor” dedi.

Nominal nötr orana, enflasyona göre düzeltilmiş orana veya gerçek nötr orana enflasyon eklenerek ulaşılır. Para politikası için önemli olan nominal değil, gerçek oranlardır. Enflasyon, borç geri ödeme yükünü azalttığından, bir ev veya iş satın almak gibi, tasarruf için bir teşvik ve borçlanma için caydırıcı bir etki yaratmak için pozitif bir reel oran gereklidir, böylece ekonomik büyümeyi yavaşlatır ve enflasyon baskısını yatıştırır.

2008 mali krizinden önce, nominal nötr oranın %4’e yakın olduğu tahmin ediliyordu – %2 nötr reel oran artı %2 enflasyon. Önümüzdeki on yılda, Federal Rezerv yetkilileri, büyümeyi ve enflasyonu sabit tutmak için gereken gerçek nötr oranın düştüğüne inandıkları için tarafsızlık tahminlerini %2 ile %3 arasında düşürdüler.

Yetkililer hala gerçek nötr fiyatın düşük olduğunu düşünüyor. Soru, enflasyonun %2’nin üzerinde bitip bitmeyeceği, bu da daha yüksek, nominal, nötr bir oran anlamına geliyor. Örneğin, enflasyon oranı %3 civarında istikrar kazanırsa, nominal nötr oran %2,5’ten %3,5’e daha yakın olacaktır ve Fed’in ekonomiyi fiilen yavaşlatmak için faiz oranlarını %4’e yükseltmesi gerekebilir.

Bu, Federal Rezerv yetkililerini birçok soruyla karşı karşıya bırakıyor: Tarafsızlığa ne kadar çabuk ulaşılır? Fiyatlar nötrü geçmeli mi? Ve nerede tarafsız?

Şu anda çoğu kişi tarafsızın %2,25 veya %2,5 olduğunu ve oranların bu yıl bu seviyeye ulaşması gerektiğini düşünüyor, bu noktada ekonominin nasıl tepki vereceğini görebilirler. Bazıları daha hızlı hareket etmek istiyor ve fiyatları bu yıl kısıtlı bölgelere itiyor. Diğerleri 2023’te bu olasılığa açıktır.

Chicago Fed Başkanı Charles Evans 7 Nisan’da yaptığı açıklamada, “Tarafsızlığa ulaşabileceğimiz, etrafa bir göz atabileceğimiz ve gitmemiz gereken yerden çok uzakta olmadığımızı anlayabileceğimiz konusunda iyimserim” dedi. Daha muhafazakardı: “Belki tarafsız olmanın ötesine geçeceğiz – bu benim beklentim.”

Bu senaryolardaki ana belirsizlik kaynaklarından biri, tarafsızlığın gerçekte nerede olduğudur. Bu, kısmen merkez bankasının kontrolü dışındaki faktörlere bağlı olarak, örneğin tedarik zinciri kesintileri gibi, enflasyonun nerede istikrar kazandığına bağlıdır. Ukrayna’daki savaş ve covid Çin’de sokağa çıkma yasağı.

Bay Blitz, bugün Fed’in kendisini, faiz oranlarını agresif bir şekilde yükselttiği ancak ekonomiyi yavaşlatmaya yetecek kadar reel oranları yükseltmediği 1978’de olanlara benzer bir durumda bulabileceğini söyledi.

‘Yeter’ diye düşünmeye devam ettiler. bu yeterli.’ “Yeterli olmadığı netleşmeye devam etti” dedi. Bugün, “Dünya kurtarmaya gelmeyecekse, Fed’in finansal koşulları sıkılaştırmak için yapması gereken çok şey var.”

Mart ayında yayınlanan tahminlerde, çoğu Fed yetkilisi, faiz oranlarını gelecek yıla kadar yaklaşık %2,75’lik nötr bir orana yükseltecekleri sevinçli bir senaryo çizdi. Yetkililerin tahminlerine göre, istikrarlı fiyatlara paralel olarak, önümüzdeki üç yıl boyunca büyümenin uzun vadeli oranı olan %1,8’in üzerinde kalmasını ve işsizlik oranının %4’ün altında kalmasını bekliyorlar.

Ancak bu tahmin, enflasyonun şu anda %5’in üzerinde olduğunu varsayar. Fed’in tercih edilen endeksiişsizlik oranında tarihsel olarak nadir görülen bir artış olmadan %2’lik uzun vadeli temel eğilim oranına geri dönecektir.

Eski bir Federal Rezerv başkan yardımcısı Donald Kohn, “Mart ayında tahmin ettiklerini yapma ihtimalleri zayıf – belki yüzde 25” dedi.

Geçen yıl emekli olan eski bir Federal Rezerv ekonomisti olan John Roberts, yakın tarihli bir analizde iki senaryo daha ortaya koydu. Birinin altında, Fed faiz oranlarını bu yıl kabaca %2,5’e ve gelecek yıl %4,25’e yükselterek enflasyonu 2025 yılına kadar %2,5’e indirecek. Bu, işsizlik oranını yalnızca durgunluk dönemlerinde meydana gelen hacimlere yükseltecektir.

Öte yandan, 2022’ye kadar yüksek enflasyon, çekirdek tüketici psikolojisini değiştirerek çekirdek enflasyonun yükselmesine neden oluyor ve Fed, buna karşı koymak için faiz oranlarını yeterince artıramıyor ve enflasyonu on yılın geri kalanında sürekli olarak %3’ün üzerinde bırakıyor.

Tahvil piyasası son iki ayda acımasız bir satışla karşı karşıya kaldı ve Federal Rezerv daha sert bir politika vaat ettiği için getirileri keskin bir şekilde yükseltti. Merkez bankası yetkililerinin kamuoyu önünde, faiz oranlarının 2023’te şu anda beklenenden daha da yüksek olması gerektiği sonucuna varması başka bir darbe olabilir.

yaz Nick Timiraos, [email protected] adresinde