Çin’in Evergrande’de karşılaştığı sorunlar daha da kötüleşiyor

Dünyanın en borçlu emlak şirketi China Evergrande’nin dağılması, aylardır ağır çekimde bir tren kazasına benziyor.

Geçen ay – şirketin bazı alacaklılara yapılan ödemelerde temerrüde düşmesinden yaklaşık iki yıl sonra – iflas koruması için başvurduktan sonra Evergrande, alacaklılara daha tipik bir borç yeniden yapılandırması yolunda göründü.

Ancak borçları artık 300 milyar doları aştı ve her türlü normallik görüntüsü ortadan kalktı. Evergrande, Perşembe günü Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası’na sunduğu bir dosyada, yetkililerin şirketin milyarder başkanı ve kurucusu Hui Ka Yan’ın suç işlediğinden şüphelendiğini duyurdu. İfadeyi doğruluyor gibi görünüyor haber programı Bay Hui, Çinli yetkililer tarafından bir çeşit ev hapsi olarak polis gözetimi altındaydı.

Bir zamanlar Çin’in en büyük emlak geliştiricisi olarak anılan Evergrande, Çin hükümetinin emlak krizinden kaynaklanan potansiyel sistemik riskleri sınırlamak için sıkı bir borç kısıtlaması başlatmasının ardından yıllarca süren pervasız borçlanma ve aşırı inşaatın bedelini ödedi.

Evergrande, Çin’deki emlak balonunun körüklediği aşırılığın sembolü haline geldi. Cömertçe borç aldım ve cömertçe harcadım. Şirket bir futbol kulübü satın aldı ve eğlence parklarına sahip oldu; Bay Hoey ise özel jet filosuyla yolculuk yapıyordu.

Ancak Evergrande, önceden satılan yüzbinlerce dairenin inşaatını bitirmek ve tedarikçilere olan borçlarını ödemek için gereken parayı toplamak için çabalarken, şirketin geleceği artık Çin’in ceza adaleti sistemine kilitlenmiş durumda.

Evergrande’de neler oluyor?

Evergrande iki ana konuyu ele alıyor.

İlk olarak şirket, 30 milyar dolardan fazla sorunlu borç ve diğer alacakların ödenmesine yönelik bir yeniden yapılandırma planı üzerinde yabancı alacaklılarla görüşmelerde bulunuyor. Ancak anlaşmaya varmanın zor olduğu görüldü, özellikle de Evergrande’nin nakit akışını kısıtlayan emlak satışlarındaki düşüş göz önüne alındığında.

Geçen hafta Evergrande, satışların “beklendiği gibi olmadığını” ve şirketin “önerilen yeniden yapılandırma şartlarını” yeniden değerlendirmesi gerektiğini belirterek alacaklılarla yaptığı bir dizi toplantıyı iptal etti.

Evergrande’nin Çin’deki ana birimi Hengda Real Estate Group, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası’na yaptığı bir başvuruda, o gün vadesi dolacak 550 milyon dolar değerindeki tahvillerin anapara ve faiz ödemelerinde temerrüde düştüğünü söyledi. Evergrande hafta sonu Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu’nun Hengda’ya yönelik soruşturması nedeniyle yeni borç veremediğini söyledi.

Ancak Evergrande’nin borcuyla başa çıkma çabaları, şirketin karşı karşıya olduğu ikinci büyük sorun nedeniyle artık karmaşıklaşıyor: Mevcut ve eski yetkililer cezai soruşturmaların hedefi oluyor.

Güney Çin polisi bu ay kamu güvenlik yetkililerinin Evergrande’nin varlık yönetimi kolu çalışanlarını tutukladığını ve “zorunlu cezai işlem” başlattığını söyledi. Çin medyası ayrıca yetkililerin şirketin eski CEO’su, eski CFO’su ve şirketin hayat sigortası biriminin eski başkanını tutukladığını bildirdi.

Evergrande, bu eski yöneticilere yönelik soruşturmalar hakkında pek bir şey söylemese de, Bay Hui’ye yönelik soruşturmayı doğruladı. Hangi suçların soruşturulduğunu söylemedi.

Şirket ayrıca hisselerinin bir sonraki duyuruya kadar işlem görmeyeceğini de belirtti. Evergrande hisseleri son iki haftada yüzde 60 düştü.

Evergrande bu karışıklığın içine nasıl girdi?

Evergrande’nin ev inşaatçısı olarak mütevazı bir başlangıcı vardı. Eski bir çelik fabrikası çalışanı olan Bay Hui, şirketi kurdu ve çeyrek yüzyıl boyunca şirketin bir emlak devine dönüşmesini sağladı. Baş döndürücü yükselişi, Çin’in kentleşme çabasının bir yan ürünüydü; bu da, her şeyi finanse edecek devasa miktardaki borçlarla beslenen bir inşaat patlamasına yol açtı.

Çin’deki diğer emlak geliştiricileri gibi Evergrande’nin de işler iyi giderken harika olan bir iş modeli vardı. İnşa etmek için borç aldı, ardından ev alıcılarının sürekli olarak mülk satın almasıyla borcunu ödedi. Evergrande büyüdükçe ve konut binaları Çin geneline yayıldıkça borç miktarı da arttı. Gayrimenkulden ayrıldı. Elektrikli arabalar üretti, mandıra, tahıl ve petrol şirketlerini işletti ve hatta bir futbol kulübü satın aldı.

Ancak Çinli yetkililer, emlak geliştiricilerinin çok büyük hale geldiğinden ve aşırı borçlandığından, eğer devrilmeleri halinde tüm bu borcun ülkenin mali sistemini çökertebileceğinden endişe duymaya başladı. 2020 yılında düzenleyiciler, borç yüklü emlak şirketlerinin borçlanmaya devam etmesini zorlaştırmaya başladı. Evergrande’nin krediye kolay erişimle desteklenen iş modeli çöktü.

Bir yıl sonra Evergrande borcunu ödeyemedi. Ancak şirket gayrimenkul satmaya ve elektrikli arabalar geliştirmeye devam etti. Ağustos ayında iflasa sürüklenmeden önce 2021 ve 2022’de toplam 81 milyar dolarlık zarar bildirdi. Şirket, yıl ortası raporunda 2023’ün ilk yarısında ek 5,3 milyar dolar kaybettiğini söyledi.

Evergrande’nin sorunları neden önemli?

Elbette Evergrande münferit bir durum değil. Hükümetin emlak şirketlerinin aşırı borçlanmasına yönelik baskısından bu yana son üç yılda 50’den fazla Çinli emlak geliştiricisi temerrüde düştü veya borç ödemelerini yapamadı.

Çinli yetkililerin Evergrande’den kaynaklanan etkileri nasıl ele aldığı, Pekin’in benzer ikilemlerle karşı karşıya kalan diğer emlak geliştiricileriyle nasıl başa çıkacağı konusunda fikir verebilir. Bir zamanlar Evergrande’nin endüstri üstünlüğü konusunda ana rakibi olan Country Garden da sarsılıyor.

Evergrande bölgesi de büyüklüğü ve hâlâ taşıdığı borç miktarı göz önüne alındığında önemli. Bu borcun bir kısmı dış yatırımcıların elinde olsa da büyük bir kısmı hala geri ödenmeyi bekleyen Çin ekonomisinin omurgası olan küçük veya orta ölçekli şirketlerin elinde.

Şirket geçen hafta sadece inşaat malzemesi tedarikçilerine hâlâ 82 milyar dolar borcu olduğunu açıklamıştı. Çin’in geri çekildiği bir dönemde Evergrande’nin ödenmemiş faturaları ekonomiyi dalgalandıran bir engel.